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【財經】晨鳴紙業:回歸主業 營收環比出現好轉

發布日期:2019-08-22   來源:中國紙業網   作者:秦存文

晨鳴紙業是以制漿、造紙為主導,金融、礦業、林業、物流、建材等協同發展的大型企業集團,全國唯一一家A、B、H三種股票上市公司,中國上市公司百強企業、中國十佳明星企業,被評為中國最具競爭力的50家藍籌公司之一。目前擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠,木漿產能國內最大,年產能超過420萬噸,是全國首家木漿自產自足、漿紙產能完全匹配的漿紙一體化企業。2018年,晨鳴紙業完成機制紙產量457萬噸、銷量432萬噸。實現營業收入人民幣288.76億,同比減少2.02%;實現利潤總額及歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為人民幣32.06億、人民幣25.10億,同比減少29.32%和33.41%;經營活動產生的現金流量凈額為人民幣141億,同比增長592倍。公司資產總額達人民幣1,053.19億,位居A股同業第一。

以造紙為核心,開展多化經營業務

作為一家集團性大型企業,晨鳴紙業以造紙作為核心業務,同時涉足金融、礦業、林業等業務。2018年公司機制紙、融資租賃、鎂礦、建筑材料分別占總營業收入84.17%、7.63%、1.44%、1.00%。相比去年同期,除了機制紙和電力及電熱分別下降5和0.13個百分點,其他業務占比均有不同程度的上升。而機制紙中以白卡紙、雙膠紙、銅版紙以及靜電紙為主,分別占機制紙的26.50%、25.33%、19.33%、9.89%。按地區來看,中國大陸營收245.6億,占比85.06%,其他國家和地區貢獻了43.15億,占比14.94%。

數據來源:公司年報

控制成本,凸顯漿紙一體化優勢

禁廢令出臺后,外廢配比額逐漸減少,2018年全國廢紙進口量降至1706萬噸,同比下降33.8%,國內廢紙價格日益增高,原材料對企業盈利的影響程度逐漸提高。截止2018年末公司擁有298.2萬噸木漿生產能力,紙漿自給率達到64.1%,隨著黃岡晨鳴30萬噸項目、壽光美倫100萬噸化學漿項目陸續投產,公司木漿自給率得到進一步提高,基本能夠實現自給自足。控制成本,提高企業核心競爭力,為公司未來發展提供了強有力的支持和保障。

壓縮融資租賃業務規模,聚焦造紙行業

出于降低經營風險的考量,公司與長城國瑞證券開展深度合作,剝離融資租賃業務。通過資產證券化、綜合投融資等業務,持續壓縮融資租賃規模,加快融資租賃業務資金回收,實現凈回收61.91億融資租賃款,同時財務結構也將得到一定程度的優化。2019年上半年融資租賃業務實現營業收入9.47億,同比下降25.55%,占主營業務7.10%,同比下降1.08個百分點。另外,晨鳴紙業還變賣礦業資產,退出了曾經火爆一時的采礦業。

營業收入環比得到改善

據統計,2014-2017年晨鳴紙業營業收入一直呈穩步上升態勢,凈利潤也隨之上漲,年均復合增長率分別為15.59%、95.44%。2018年公司實現289億營業收入,凈利潤25.1億,營業收入和凈利潤同時出現下滑,分別下降2.02%和33.41%。同年,國內造紙行業整體營收達到1.3萬億,同比增長8.3%,而凈利潤同比下降8.48%。年初以來受宏觀經濟因素影響,造紙行業整體景氣度不佳,各紙種價格均有不同程度的下降,導致公司業績出現下滑。2019上半年公司完成機制紙產量215萬噸、銷量239萬噸,營業收入和凈利潤分別為133億和5.10億,同比下降14.16%和69.91%。相比一季度61.6億的營業收入和0.38億的凈利潤,二季度公司營業收入和凈利潤大幅增加,分別增加16.70%和1179.58%。

數據來源:公司年報

毛利率水平持續同業領先

據統計發現,2014-2017年,晨鳴紙業毛利率呈上漲趨勢,2017年達到最高值33.91%,四年均遠高于行業均值,隨后便調頭下行,2018年公司毛利率下降2.64個百分點,為31.27%,凈利率隨之共振。2019年上半年,公司毛利率為26.93%,比去年同期下降11個百分點,凈利率為4.02%,同比下降7.45個百分點,經營效益大幅下降,主營獲利能力削弱比較明顯。而同期公司凈資產收益率[1]只有0.21%,相比去年上半年的5.77%,下降了5.56個百分點,股東回報能力受損。

數據來源:wind 公司年報

資產負債率過高,償債能力承壓

近幾年晨鳴紙業資產負債率一直高居不下,2018年末晨鳴紙業資產負債率達75.43%,同比增加4.09個百分點,在同行業中僅次于宜賓紙業,排名第二(從高到低排列)。而根據公司2019年半年報顯示,資產負債率又略有升高,達到76.25%。同時,流動負債/總負債比率也是位居同業前列,然而流動比率僅為0.78,比2017年略有下降,處于行業低水平之列。

數據來源:同花順 中國紙業網整理

晨鳴紙業堅持林漿紙一體化戰略布局,引進國外先進造紙技術,目前已形成年產漿紙產能1100多萬噸的規模優勢。面對2018年復雜嚴峻的環境,公司營收及利潤出現下滑,2019年公司開始縮減造紙以外的其他業務規模,同時壽光、黃岡等項目陸續投產,為鞏固下半年業績奠定了基礎。規模優勢下,晨鳴紙業的毛利率一直處于行業領先地位,雖然近期毛利率有所下降,但仍高于行業均值。在各種優勢之下,公司也要警惕負債率增高和流動比率降低所帶來的財務風險。

注:

[1]:凈資產收益率(Return on Equity,簡稱ROE),凈資產收益率又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率,是凈利潤與平均股東權益的百分比,是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率,該指標反映股東權益的收益水平,用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高,說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。

責任編輯:葛鴻燕


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